行业动态当前位置:主页 > 资讯中心 > 行业动态
【产业】光伏行业是否值得机器人企业进入?产业容量有多大?

发布时间:2020/4/22 点击次数:495

语:光伏产业危机重塑格局,底部配置良机

 
1. 光伏装机在周期波动中成长

全球光伏装机经历 2006-2009 年,2010-2013 年,2014-2018 年三轮大周期。

第一轮周期 2006-2009 年,由欧洲光伏政策驱动,硅料价格暴涨至 2008 年达到 顶峰,以金融危机,欧洲装机稳定结束。

第二轮周期 2010-2013 年,其中 2010-2011 年欧洲光伏装机需求快速提升,企 业在盈利快速增长的情况下资本扩张加速,产能释放与欧债危机需求下行结合,叠 加欧美双反,行业经历 2012-2013 年 2 年低迷期,导致行业大洗牌,历史包袱持续 时间长。

第三轮2014年起,由中国市场政策驱动,2017年中国需求峰值占全球需求50%。2018 年国内 531 政策后产业链大降价,海外需求多点开花,光伏进入平价新周期。



 
2. 2018 年“531”-2019 年,需求急跌急起,进入平价周期

2018 年国内 531 政策造成国内需求急刹车,3 季度需求进入真空期,产业链价格快速下调,2018 年 5 月-7 月,多晶硅价格下跌 33%,,硅片与电池片两个月内下 跌 30%,组件下跌 20%。

产能利用率下降,龙头巩固优势

需求真空期对于企业盈利能力和开工率造成较大压力,三季度行业平均开工率 降至 60%-70%。但与 2010-2013 周期不同,本轮周期持续时间短,龙头竞争格局相 对稳定,融资能力优秀。在行业低谷期隆基配股募资 38 亿,通威可转债融资 50 亿, 在行业下行洗牌阶段,龙头企业保持稳定扩产节奏,巩固竞争优势,中小企业在开 工率和毛利率下降的情况下,成本和现金都有较大压力,退出加速。


 

单晶渗透率加速提升

从技术路线角度, “531”后加速了单晶替代的进程。随着海外平价市场的兴起, 高效产品的应用领域增加。而在 2018 年下半年价格快速下降后,多晶产业链成本 压力较大,多晶产业链各环节降价幅度均大于单晶,在持续降价的压力下,多晶硅 片中小企业基本全部退出,电池片不断改成单晶 PERC 产线,单晶产业链渗透率快 速提升。


 

海外需求快速转暖,企业盈利恢复

2018 年 9 月,欧盟对国内组件实施的最低限价(MIP)政策到期取消,9 月 4 日起恢复正常,5 年保护期内并未对国内企业主导光伏行业的格局造成变化。随着 组件 6-7 月快速降价 20%以及贸易政策的变化,国内组件出口自 2018 年 9 月起持续 增长。经过 18 年这轮短周期带来的快速降价,海外光伏市场进入平价周期,新兴 装机市场持续涌现。

 

2018 年国内实现组件出口 41GW,出口金额 130 亿美元,2019 年国内实现组件 出口 66.6GW,同比增长 62%,实现出口金额 173 亿美元,同比增长 33%,区域分 布不断多元化,新兴市场占比提升。


2018 年“531”后的周期是一轮需求急跌急起的快周期,光伏行业用 2 个季度 走出低谷并进入新一轮发展高峰。板块营收在 2018 年 3 季度同比负增长后自 4 季 度起马上重回增长,2019 年增速加快。板块毛利率 2018Q3-Q4 有所下降,2019 年 起顺利恢复,2019 年单晶产业链除了 PERC 电池上半年供不应求价格上涨,下半年 快速下跌以外,其余各环节价格均维持稳定,龙头企业营收与毛利率均有较好表现。


国内产量占比持续提升

周期更替以及政策的变化对行业发展和企业经营有较大的影响,但国内对光伏 产业的主导地位不断提升,光伏行业的发展核心在于降本增效,从补贴政策周期走 出后进入平价新周期,度电成本的持续下降是行业需求增长的动力来源。国内光伏 企业在生产成本、产业研发等方面已经全球领先,由上一轮周期的两头在外变成了 国内主导产业发展。2018 年除硅料环节外,其余产业链各环节国内产量占比均已达 到 80%左右,而硅料随着国内低成本产能的不断投产,海外高成本产能的退出,在 2-3 年内国内企业产量占比也将达到 80%以上。

 


3.2020 年光伏疫情对产业链影响
 
在疫情之前,市场对 2020 年光伏装机预期较高。几大装机市场中,中国、欧 盟、美国、印度都有比较明确的增长预期,新兴 GW 级市场不断涌现。国内装机政 策延续,全年装机预计由 2019 年 30GW 增长至 40GW 以上,欧盟南欧平价市场不 断打开,可再生能源目标考核需在 2020 年完成,预计装机由 17GW 增长至 21GW 以上,美国 ITC 退坡持续,2021 年前装机进度持续加快,预计装机由 13GW 增长 至 15GW 以上,印度光伏装机距目标规划尚远。因此,上述几个大的经济体在无疫 情影响下,预计 2020 年装机较 2019 年的增量在 20GW 左右,叠加新兴市场的打开, 预计全年全球装机在 140-150GW 较为合理。但受疫情影响,全球装机需求预期将 有所下调,中性情况下预计全球装机在 115-125GW,同比持平。

疫情首先影响国内产业链供给,2 月份国内光伏组件生产普遍影响 2 周左右, 地面电站开工影响 1 个月左右。进入3 月下旬,疫情对海外需求的影响逐步体现, 欧美港口物流,人员流动等都已经有一定限制,对于订单洽谈和交付的实质影响陆 续体现。欧美地面电站从立项、招标到建设完成的周期较长,一般在 10-18 个月, 因此国内组件企业跟海外地面电站厂商订单签订与执行周期较长,目前主流组件企业的订单全年计划完成度在 50-70%左右,三季度之后的订单尚未谈定,下半年组件 价格和交付目前存在一定压力。全球光伏电站招标延期也逐步体现,法国 1GW 地 面电站原定招标日期 7 月 3 日,现在 1GW 中三分之二的项目延期至 12 月,阿布扎 比 1.5GW 项目招标原定 3 月底进行,目前延期进度尚未明确。

产业链各环节供需分析

从需求来看,国内上半年主要是 2019 年结转项目,受疫情影响,一季度电站 施工延期在一个月左右,因此一季度抢 331 并网的项目预期减少,三季度起 2020 年竞价和平价项目并网。海外一季度交付受疫情影响较小,二季度是原本装机旺季, 在订单和电站建设需求方面疫情影响不大,但物流和人员流动影响产品交期和建设 速度,预计装机量跟一季度持平。三季度电站建设和组件订单延迟体现,装机继续 维持较低水平,如果 3 季度末疫情基本得到控制,预计四季度随着组件降价幅度较 大和被压制需求的释放,海外装机将有较高环比增速。


各环节供给变化

2018-2019 年新增低成本硅料产能投放约 20 万吨,2020 年仅东方希望有 2 万吨 增量,且产品品质尚未得到较好验证,因此 2020 年硅料供给稳定。以 120GW 的装 机量假设,预计全球硅料需求在 40 万吨左右,硅料企业的边际生产成本将落在 6.5 万元/吨的成本区间。即使需求预期较之前下降,硅料的格局和价格预计仍较为稳定。海外高成本在产产能在 10 万吨左右,对应光伏装机在 30GW,其现金成本在 7 万元 /吨左右,因此海外产能对硅料价格的缓冲深厚,除非光伏装机大幅下降 30GW 以上, 否则在海外产能的支撑下,预计硅料价格仍能够维持在 6.5-7 万元/吨的水平。由于 全年需求较为平稳,预计硅料价格今年平稳,之前对下半年硅料涨价的预期有所削 弱。若 2020 年下半年光伏装机恢复较快,且组件成本降幅较大的背景下 2021 年光 伏装机有较高增速,则硅料在 2021 年的供需格局仍能优化。2021 年底前预计硅料 难有新增产能释放,且海外硅料企业在低价情况下退出有望加速。


单晶硅片今年是产能释放大年,预计 2020 年末产能达 170GW,同比增长 55%。受疫情影响,一季度硅片产能投放进度低于预期,因此单晶硅片价格继续维持稳定。隆基、中环产能释放节奏预计全年较为平均,晶科预计下半年投产,因此在需求较 为稳定的情况下,2 季度起单晶硅片供给过剩的局面将逐步体现。在我们假设前三 季度需求均为 28GW 的情况下,对应硅片年化产能为 112GW,假设单晶市占率为 90%,则单晶硅片的年化产能需要为 100GW,三季度预计供给过剩最为严重,按照 产能线性释放计算,三季度单晶硅片平均产能预计在140GW左右,产能过剩 40GW, 到 2020 年三季度非硅成本在 0.9 元/片以内的产能预计在 110GW 左右,已经足够满 足行业需求,因此三季度需求较差的极端情况下,预计单晶硅片价格降至非硅成本 0.9-1 元/片的企业减产,在此极端情况下测算单晶硅片 G1 产品下半年的价格见底在 2.5 元/片左右,龙头企业毛利率在 15%左右,其余企业毛利率降至 10%以内,2020 年下半年多晶硅片无市场空间,四季度起单晶硅片进入行业洗牌。


PERC 电池 2019 年投产速度较快,全年新增产能接近 60GW,2020 年 PERC 扩产依旧维持较快速度,大厂扩产速度有增无减,包括通威预计 2020 年新增产能预 计 10-15GW,爱旭新增 10GW,隆基新增 14GW,天合、晶澳等也有扩产预期,合 计扩产产能预计在 40-50GW。从投产进度看,通威眉山一期 5GW 二季度投产,爱 旭义乌二期 5GW 二季度投产,隆基预计全年投产进度较为平均。在目前新增产能 尚未释放的情况下,PERC 电池价格已经大幅下跌,预计目前龙头企业毛利率在 10% 以内,二线企业预计已经在现金成本附近。如 2-3 季度需求环比没有提升,龙头企 业新增产能释放将进一步对行业造成冲击,通威与爱旭新投产兼容 210 的产能生产 成本能够进一步降低,因此能够开工的产能成本边际线将继续下降。预计 2-3 季度 电池二线及以下企业开工率将大幅降低,一体化企业改造产能也存在部分停产的可 能。极端情况下价格可能会降至成本最低企业的毛利率到 5%左右,扣除三费再加 回折旧后盈亏平衡,0.25 元/W 非硅成本及以上的企业持续停产为触底信号。


4.龙头格局持续优化,抗风险能力增强

回顾 2010-2014 年,国内组件龙头在产能扩张后资产负债率高企、融资渠道不 顺的情况下,经历多年才逐步恢复,且政策对企业经营造成较大冲击。目前产业链 上游硅料与硅片及组件辅料环节格局已经较为稳定,疫情对于短期内需求造成冲 击,但本轮光伏已经逐步摆脱政策影响,产业链降价后有望对刺激更多需求。

前几轮周期光伏龙头的变化更替,主要受制于需求波动太大,资本开支高且产 品降价速度过快,直接融资渠道不畅,资产负债率始终在高位。而目前光伏龙头首 先在成本方面各自具备领先优势,在需求没有急剧收缩的情况下领先产能依旧能够 保持盈利,在竞争格局方面已经较为确定且龙头规模较大,行业内企业进入有难度。融资方面在利率下行背景下,优质的龙头企业在直接融资和间接融资方面都非常顺 畅,在行业周期下行中具备充分的资源和成本优势来持续扩产,扩大竞争优势。

在电池和组件环节,目前格局尚未完全确定,硅成本在组件中的占比不断降低, 未来行业的降本增效将更多的体现在电池和组件环节。而回顾过往周期变化,2009年周期底部后,2010-2014 年周期迎来多晶的高峰。2014 年周期后多晶扩产与技术 进步受制约,单晶市占率持续提升。2018 年 531 后,价格下降加速行业洗牌,单晶 PERC 成为市场主流,在新一轮需求启动后,新技术能够填补落后产能出清带来的 产能缺口。我们预计本轮周期也将加速新技术迭代,具备更强融资能力和技术研发 能力的企业有望在新的周期获得超额收益。

光伏行业在周期波动中持续成长,成本下降能够驱动更大规模的需求增长,摆 脱补贴周期后行业能够进入更良性的周期成长阶段。每一轮危机带来的供需格局重 塑都是行业最好的配臵时点,技术创新带动降本增效永远是行业发展主线。(文章来源:未来智库)